核心观点
人工智能动态：
1）公司动态：OpenAI正式发布ChatGPT的苹果CarPlay适配版本；Runway发布Multi-ShotApp；谷歌发布首款离线AI听写应用Eloquent；ElevenLabs推出iOS应用ElevenMusic；腾讯正式发布“龙虾”QBotClaw；阿里Wan2.7-Image、Wan2.7-Video视频生成模型发布；美图AI开放平台发布Meitu CLI；火山引擎Seedance2.0正式面向普通API客户开放申请；阿里云旗下AI Agent产品JVS Claw正式推出移动端App。
2）底层技术：微软开源前沿语音AI家族VibeVoice；Meta发布首款AI模型MuseSpark；谷歌正式发布Gemma4开源大模型；Anthropic测试“龙虾”Conway；腾讯云推出“龙虾”记忆服务AgentMemory；字节跳动发布原生全双工语音大模型Seeduplex；阿里千问3.6-Plus正式发布；美团LongCat-AudioDiT开源。
3）行业政策：广东：多地“设局”超级试验场，领跑OPC生态建设；北京：海淀首推“模型券”惠企，加速大模型商业化落地；四川：重金布局底层数据基建，突破高质量语料瓶颈。
投资建议：国内互联网巨头正式结束财报季，国产巨头资本开支投入节奏比海外慢1-1.5年，国内巨头预计26年EPS端增长将呈现压力。对比海外，当前美股科技巨头估值已明显回落，以及年初以来市场对于美股科技巨头Capex的投入计入较充分预期，本月底美股巨头财报或带动云计算厂商新一轮行情。我们推荐持续关注头部大模型和云厂商，美伊冲突或导致全球数据中心供给紧缺，叠加年初以来Openclaw爆火后Tokens消耗快速攀升，前沿大模型厂商和云厂商将有望率先受益。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行风险，游戏公司新产品不能如期上线或表现不及预期风险等。